51策略市值超古越龙山！会稽山股价两月涨超140％，黄酒双雄激烈“斗酒”

　　华夏时报51策略

　　黄酒企业会稽山股价创历史新高，5月28日，其股价再度涨停，近6个交易日实现4个涨停板，当天收报25.81元/股，是其上市以来的最高点，近两个月时间，其股价涨超140%，目前已成为A股黄酒板块的“新晋市值一哥”，截至5月28日，会稽山市值达到123.75亿元，与古越龙山99.63亿元的市值进一步拉开了距离。

　　尽管会稽山股价短期内实现飙升，但难掩黄酒行业长期面临的增长困局。一直以来黄酒存在着走不出江浙沪、低端化料酒化等问题，为破局，年轻化成为黄酒企业重点发展方向，其中会稽山旗下“一日一熏”产品便是一大尝试，该产品在2024年成功破圈。但步入2025年第一季度，该公司包含“一日一熏”在内的其他酒营收同比减少9.95%，这一趋势不仅反映出黄酒年轻化产品的市场波动性，也为行业可持续创新提出了新的挑战。

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　　股价大涨

　　如果说近期股价涨势凶猛的企业，会稽山绝对算一个。截至5月28日，其股价已实现三连板，近6个交易日实现4个涨停板，当天收报25.81元/股，总市值123.75亿元，超过古越龙山的99.63亿元。

　　2025年以来，会稽山股价表现一直平平，大多在10元左右徘徊，直到2个月前，开启了起飞之势，3月27日该公司股价收报尚为10.64元/股，两个月时间，其股价涨幅达到143%。

　　面对近期高涨的股价，5月27日51策略，会稽山发布股票交易异常波动公告表示，“经公司自查并向控股股东、实际控制人书面征询核实，除公司已披露的事项外，公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项；同时，公司目前生产经营活动正常，公司所处的市场环境、行业政策未发生重大调整，且不存在影响公司股票交易价格异常波动的应披露而未披露的重大信息等。”

　　对于会稽山股价大涨，香颂资本董事沈萌对《华夏时报》分析认为，“短期是因为进入夏季，酒水饮料概念的热度增加，而更长的时间窗口内，作为消费板块的一员，受到国家提振消费政策的驱动。”

　　伴随着会稽山股价大涨，资本市场也上演了一场“黄酒市值一哥”争夺大战。5月21日，会稽山股价涨停，以89.76亿元的总市值超越古越龙山的89.42亿元，成为“黄酒市值一哥”，5月22日，古越龙山发布回购股份公告，拟以不低于人民币2亿元（含）且不超过人民币3亿元（含）回购股份，5月23日，古越龙山市值再度超过会稽山，但下一个交易日，即5月26日，会稽山再度反超，直至5月28日，会稽山总市值达到123.75亿元，与古越龙山的99.63亿元拉开了距离。

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　　业绩追赶中

　　除了市值层面的争夺，业绩层面，会稽山也在快速赶超中。目前黄酒上市企业共有3家，分别为古越龙山、会稽山和金枫酒业，其中古越龙山和会稽山同处浙江省绍兴市，按营收规模来看，古越龙山目前还是当之无愧的“黄酒老大”。

　　不过近年来，会稽山追赶势头愈发凶猛。2024年，会稽山营收为16.31亿元，同比增长15.6%；净利润为1.96亿元，同比增长17.74%；而古越龙山2024年营收为19.36亿元，同比增长8.55%，净利润为2.06亿元，同比减少48.17%。

　　2025年第一季度，会稽山业绩增幅再次压古越龙山一头51策略，该报告期，会稽山营收同比增长10.1%至4.81亿元，净利润为9374.32万元，同比增长1.7%；古越龙山营收净利润则双双下滑，其中营收为5.39亿元，同比减少4.9%；净利润为5901.87万元，同比减少4.82%。

　　3月底4月初，会稽山、古越龙山又前后脚发布了提价公告。对于两者之间的较量，5月26日，古越龙山在2025年第一季度业绩说明会上回应称，古越龙山凭借深厚的品牌底蕴，在市场占有率特别是外围市场占据重要地位，在市场策略的灵活性方面或还有进一步提升的空间，会稽山民营机制在市场推广和运作上相对灵活，作为黄酒行业的领先企业，古越龙山和会稽山各具特色，共同为黄酒行业打开创新发展空间。

　　需要注意的是，第一季度由于包含春节等传统节日，向来就是酒类销售旺季，但会稽山2025年业绩表现，较2024年第一季度双双保持15%以上的增长幅度下滑明显。对此，酒类分析师蔡学飞对本报记者分析认为，“主要原因是会稽山销售费用同比暴增，市场推广投入短期未能完全转化为利润增长；同时，黄酒行业竞争加剧，面临白酒、葡萄酒等替代品冲击。”

　　2025年第一季度，会稽山销售费用同比增长58.43%，销售费用率达到22.1%，其表示主要是销售人员薪酬及宣传促销费用投入增加。近两年，会稽山销售费用一直保持较快速增长，2023年、2024年，该公司销售费用增幅分别为46.54%、60.25%，销售费用率分别为14.67%、20.33%。

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　　前路任重道远

　　在会稽山大举投入销售费用背后，是黄酒行业整体发展的困境。黄酒虽然是中国古老酒种，但销售市场较为封闭，主要集中于江浙沪地区，同时由于缺乏社交价值，品类溢价较低。在今年4月举办的业绩说明会上，会稽山总经理杨刚表示，2024年，纯正5年系列营收占比最大。根据会稽山京东自营旗舰店，纯正5年终端售价是23元/瓶，规格为500ml。

　　为突破桎梏，年轻化成为黄酒企业的自救之法。在年轻化方面，2024年，会稽山采取与抖音顶流跨界合作，使得旗下“一日一熏”产品实现破圈，同时还改版旗下产品1743设计，主攻年轻化市场；古越龙山开发出了糯米威士忌、咖啡黄酒、青柠黄酒等年轻化新酒饮，在今年春糖上，古越龙山一次性发布了14款新品，涵盖文创酒、果露酒、工艺花雕酒等多种类型，旨在拓展年轻化消费场景。

　　但折射在业绩销售层面，则略显逊色。会稽山产品档次主要分为中高端黄酒、普通黄酒和其他酒，根据财报，2024年，会稽山主要包含简加饭、潮饮酒等在内的普通黄酒及其他酒收入为5.18亿元，同比减少7.94%。2025年第一季度，包含“一日一熏”潮饮酒在内的其他酒营收为2181.71万元，同比减少9.95%，是三大品类中唯一减少的种类。

　　5月27日，就其他酒种类营收减少原因及下一步发展规划等问题，本报记者向会稽山发去邮件并于次日致电该公司，但截至发稿并未收到相关回复。蔡学飞则对本报记者分析认为，“会稽山其他酒营收出现大幅下滑，可能反映‘一日一熏’等年轻化产品市场接受度仍待提升，可持续性销售较差，近年来会稽山通过创新拓展消费场景，取得了一定的成效，但是年轻化产品目前销售占比有限，且需平衡传统客群需求与新兴市场培育的节奏，后续发展形势依然并不乐观。”